（报告出品方/作者：天风证券，李辉，唐婕，张峰）
1.无所不在的甜味剂，低成本蔗糖替代
1.1.甜味剂已应用于多种下游领域
甜味剂是指能够赋予食品甜味的食品添加剂。按营养价值可分为营养性甜味剂和非营养性甜味剂；按其甜度可分为低甜度甜味剂和高甜度甜味剂;按其来源可分为天然甜味剂和人工合成甜味剂。
从应用领域来看，甜味剂广泛应用在饮料、餐桌调味品、个人护理产品、烘焙食品、药品、保健类食品、糖果巧克力、医药类用品、化工类制品等多个领域。根据智研咨询，饮料领域是甜味剂主要应用领域，占比约50%。
在超市走访发现，海天、伊利、洽洽、光明、娃哈哈等多个知名品牌已在不同领域的产品中使用甜味剂。值得注意的是，并没有强调低糖或无糖的知名饮料产品如雪碧、芬达、七喜等产品中也使用了安赛蜜和三氯蔗糖。
除上述食品工业领域外，饲料也是未来拥有想象力的应用场景。目前大多数饲料甜味剂厂家以糖精钠为主体甜源，复配掩盖糖精钠后苦味的掩盖剂和增效剂，这是饲料甜味剂的主流。随着纽甜的专利解禁后，市场上出现以纽甜为代表的新型甜味剂，宣称不含糖精钠的甜味剂、能够掩盖药物后苦味的甜味剂。根据《纽甜应用于饲料甜味剂的研究进展》，日粮中添加20mg/kg和30mg/kg的纽甜，奶仔猪的采食量显著提高，死亡率显著降低甚至避免。
1.2.甜味剂替代蔗糖口感相似且成本较低
甜味剂被广泛应用的原因在于：1、甜味剂复配后与糖口感类似；2、甜味剂使用成本低；3、大众对健康需求增加，行业展现无糖化趋势。
甜味剂作为蔗糖替代物添加到食品中与蔗糖口味相似，并且可以通过复配调成天然甜味剂的口感。比如金禾实业甜味剂产品爱乐甜，复配使用赤藓糖醇、甜菊糖、三氯蔗糖、抗性糊精等国内外顶级原料，最终使得爱乐甜产品的甜度和白砂糖比是1:1，口感无限接近白砂糖，且没有传统代糖产品的异味。目前业内已有解决方案，能够加速起甜速度、提升风味和口感、切除甜味挂舌和异味，通过改善味道、风味和口感三大元素，重塑真实的全糖般体验。
较低的使用成本是甜味剂的另一大推动力。相较于蔗糖，人工合成甜味剂的成本更低。甜味剂甜度往往比蔗糖高出许多倍，常用的人工甜味剂安赛蜜甜度是蔗糖的倍，三氯蔗糖是蔗糖甜度的倍。甜味剂的成本可以用“甜价比”来度量，假设蔗糖甜度为1，相同价格下人工合成甜味剂的甜价比在10以上。
以可口可乐为例，根据营养标签显示，一罐ml的罐装可口可乐含糖量35g，用蔗糖成本约为0.元/罐，用安赛蜜、三氯蔗糖替代分别可降低成本93.0%、93.1%，每销售一亿罐无糖可乐可节约万元/万元。
1.3.甜味剂行业驱动力
1.3.1.*策面：糖税、健康*策
世界多国已将降糖上升至国家管控层面，并逐步制定和颁布针对高糖领域食品的征税*策，这将会加速推进甜味剂代糖产业的发展。
我国也陆续出台多项*策倡导减糖生活。《健康中国行动（-年）》明确提倡城市高糖摄入人群减少食用含蔗糖饮料和甜食，选择天然甜味物质和甜味剂替代蔗糖生产的饮料和食品。
1.3.2.需求面：糖尿病、肥胖引起的健康生活需求
从需求端来看，糖尿病、肥胖等问题引起的健康生活问题让消费者的减糖需求提升。根据IDF数据，年全球糖尿病患者人数（20-79岁）已达4.63亿，其中中国糖尿病患者人数1.16亿。IDF预计至年时，全球糖尿病患者人数最多的中国、印度和美国将分别达到1.47亿、1.34亿和万。
中国消费者信息调查显示，相比于前几代，90后消费者则更
